文 / 王维丹
本月中国政府明确了未来五年6.5%的经济增长底线，这一增速下限显然无法与此前三十年连续两位数的经济增长相提并论。西方分析人士认为，投资中国的人现在应该改变思路，从新旧两个角度看中国经济，受益于中国经济引擎转向消费和服务业的“新中国”经济明显有投资机会。
全球资产管理与研究公司Alliance Bernstein新近的博客文章称，如果想更均衡地把握今日中国的投资风险和机遇，更现实地了解中国，从“旧中国”和“新中国”两方面看会有帮助。
“新中国”欣欣向荣 VS “旧中国”萎缩凋敝
上述博客文章认为，要观察“旧中国”，“克强指数”是个不错的指标，并用下图展示了旧“克强指数”体现2007年以来中国经济增长放缓的走势。从图中黄绿色的“克强指数”走势可以看出，中国经济近两年显著下行。但由于中国政府给予政策支持的“新经济”——如消费类企业、服务业企业表现相对有弹性，国内GDP整体走向尚算缓和。
“克强指数”是《经济学人》2010年推出的指标，用于评估中国GDP增长量。它源于李克强总理2007年任辽宁省委书记时提出的观点，即可通过耗电量、铁路货运量和贷款发放量分析当时辽宁省经济状况。“克强指数”的三个指标——“用电量”、“铁路货运量”和“新增银行贷款”也就由此而来。
华尔街见闻本周文章提到，上周五李克强总理为《经济学人》年刊撰文，提到以上三个指标与经济运行状况的关联系数已经发生变化，强调未来会更加关注就业、居民收入和生态环境的持续改善。市场由此归纳出新版“克强指数”新增的三个指标：就业、居民收入和单位能耗等环保指标。
由此来看，未来也可以用类似新“克强指数”这样的指标观察“新中国”。李克强上述文章明确指出，消费对经济的增长的贡献率要达到60%，中国经济朝着“更多立足内需和创新拉动的方向发展”。
中国经济绝非日薄西山
上述Alliance Bernstein的博客文章认为，主动投资者应该看到，有很好的指标可以用来寻找中国经济的投资机会。最近的数据显示，消费类板块增长势头强劲，从季度环比的年化增速来看，三季度4G移动合约、假日旅游、电影票房分别增长115%、84%和55%，国内最大电商阿里巴巴的商品总值也增长了34%。
文章认为，虽然不能说中国的前景臻于完美，但也不能认定中国死路一条。有必要将中国视为处于经济转型的国家，更均衡、更全面地看待，在可预见的未来，中国经济都会有新旧两副面孔。
无独有偶，近来其他华尔街机构也提出，应该将传统的中国经济与增长新动力区别对待。
高盛本月的报告指出，随着中国经济增速放缓，增长引擎转向消费和服务业，过去几年的数据表明，“新中国”经济的表现确实要远远优于“旧中国”，而且“新中国”经济的市场估值也远高于“旧中国”。高盛建议投资者持有“新中国”，交易“旧中国”。
摩根士丹利亚太区联席CEO Gokul Laroia上周表示，从增长和前景上来说，中国的新经济企业和旧经济企业存在较大区别。该投行看好医疗行业、互联网和技术领域，认为一些处于消费价值链上的企业存在增长和机会。
国内也有对“新中国”和“旧中国”的现实体会。
《第一财经日报》前总编辑秦朔在微信公号“秦朔朋友圈”上发文称，自他离开《第一财经日报》创业几个月来，
最大的感受是，对同一个中国经济现状有两种视角和两种选择：如果你选择传统模式和传统眼光，事实将比你想象的更令人失望；但如果你选择新视角和新思维，中国会比你想象的更具生机。
比如，当你了解到中国最大的灯饰批发市场中山古镇的旺铺月租已经从高峰期每平方米700多元跌到35元，当你了解到一些产业如果没有各种补贴和减免税等于全行业亏损，当你看到身边有越来越多的三角债、拖欠款，开发商给建筑商的账期动辄500天甚至两年，不少企业因为客户结不了账、开始贷款发工资……你会觉得悲观。过去只问增速的经济模式，不顾效益，不合规律，使很多产能过剩化、劣质化，市场不接受，为了维持只能新债还旧债、负债越来越高。而在以人为本的大背景下，无论从政治还是社会角度，又不可能接受“用市场出清僵尸企业”的强震。