本刊研究员 杨秀红/文
券商11月份业绩于近日出炉。经历今年股市的大起大落后，券商业绩表现依然靓丽，23家券商前11月合计实现净利润已超千亿。从单月表现看，与10月业绩普遍提升不同，券商11月业绩呈现明显分化格局。
根据申万行业分类，当前A股市场的上市券商有24家，剔除未公布月度业绩的券商概念股锦龙股份，其余23家上市券商均已披露11月母公司业绩报表。
在总体表现基本持平的背后，不同券商11月业绩表现呈明显分化格局。
从营业收入来看，23家上市券商中，有一半营收环比实现正增长。其中，西南证券环比增长近一倍，居于首位。长江证券、华泰证券、国元证券紧随其后，增幅均在50%以上。
与此相对，另外10多家券商的营收则不增反降，其中以方正证券降幅最高，环比下降23.6%，中信证券、太平洋证券、招商证券、东吴证券、海通证券、国信证券等6家券商当月环比降幅均超10%。
净利润分化则更为明显。如西部证券11月净利润仅有0.12亿元，国泰君安的净利润则高达11.4亿元，后者几乎是前者的10倍。从净利润环比增幅看，西南证券和国元证券环比增长超1倍，居于前列。西部证券净利润环比下滑近九成，还有5家券商净利润环比降幅超过30%。前后对比形成强烈反差。同时，中信证券当月净利润也环比下滑近五成，以7.11亿元的净利润额在23家券商中排名第六。
净利润明显的差异可能主要源自自营状况的占比及收益率。券商利润主要来自三方面，经纪、自营和投行业务。10月和11月几乎全面IPO暂停（注:11月30日IPO重启），虽有部分定增业务，但投行业务整体对券商业绩影响有限。经纪业务则主要受市场成交额和佣金率的影响，目前成交额和佣金率相对固定，很难令券商业绩出现上述明显分化。在这样的情形下，一些自营仓位较重且收益率较低的券商，其最终盈利会跑输同行。
10月份基数的高低也对11月业绩增长率构成一定影响。11月份净利环比表现不佳的上市券商则在10月份实现了大幅业绩爆发，反之，10月业绩爆发的券商11月的业绩增长乏力。如太平洋证券，该券商10月份净利润环比增长40多倍，11月份净利润则环比下跌近一半。
还有不到一个月，2015年股市将收官。在经历了今年股市的剧烈震荡后，券商今年以来的整体业绩表现依然骄人。23家券商前11月累计实现净利润1250亿元。其中，券商龙头中信证券拔得头筹，前11月实现净利润138.2亿元。海通证券、国信证券和广发证券紧随其后，前11月净利润均在百亿以上。其余券商前11月净利润则在10亿-100亿元之间。
从具备可比数据的18家券商（国泰君安等5家券商在最近一年上市，未公布去年单月数据）看，其前11月合计实现净利润898亿元，较去年同期的325亿元增长1.76倍。
大部分券商净利润同比增幅超过150%。其中，中信证券前11月净利润同比增长143%，海通证券增长155%。前11月净利润同比增幅最多的为光大证券，增长391%，东吴证券和广发证券紧随其后，分别增长211%和206%。
从单月表现看，券商11月业绩较10月表现稍显逊色。《财经》统计得知，23家上市券商11月合计实现营业收入217.8亿元，较10月份的208亿元环比增长4.6%；合计实现净利润92.8亿元，较10月份的96.1亿元环比下降3.62%。从整体上看，券商11月业绩较10月稍有下降。
证券行业被大多数人看成“靠天吃饭”的行业，经纪业务对其业绩影响较大。 海通证券认为，上市券商11月业绩虽环比小幅下滑，但较3季度仍大幅回升,市场继续回暖，成交额持续保持高位是券商四季度业绩触底反弹的主因。
今年10月以来，A股市场摆脱此前几个月的低迷，人气逐渐恢复。尤其在10月份，沪指单月涨幅超10%。进入11月，沪指在快速逼近3600点后开始窄幅震荡，全月涨幅近1.86%。与此同时两市成交额也较8、9月份回升，11月份尤为明显。根据《财经》统计，10月沪深两市成交额为10.7亿元，11月增至15.6亿元，较9月的8.75亿元的成交额均有较大增幅，成交额的增加为券商经纪业务加分。
广发证券近期发布研报认为，随着成交金额、两融、股指等市场环境持续回暖，经纪、资本中介、自营等业务表现有望环比向上，券商吸引力凸显。从估值角度看，参考最新三季报数据,目前大型券商2015年市盈率估值位于12-14倍，市净率估值位于1.6-2.5倍，处于历史中枢,仍具备上行空间。
广发证券同时提醒投资者，降杠杆过程可能会导致成交金额萎缩,进而对经纪业务产生影响；投资环境变化也将影响券商自营业绩。