高测股份(688556)
事件描述
公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入35.7亿元，同比+127.9%；实现归母净利润7.9亿元，同比+356.7%。其中，22Q4营业收入13.8亿元，同比+132.4%，环比+61.4%；归母净利润3.6亿元，同比+489.3%，环比+88.5%。
【资料图】
事件点评
业务全面增长，耗材和切片代工收入贡献近50%。从收入结构看，光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务分别实现收入14.7亿元/9.3亿元/8.4亿元/1.6亿元，收入贡献为分别为41.3%/26.0%/23.5%/4.4%，同比分别增长50.4%/778.2%/188.2%/48.9%。光伏设备业务，与晶澳、晶科、高景、天合光能等签订大额订单，GC700X切片机市占率稳居第一。硅片切割加工服务，截止22年末，切片产能21GW，已规划产能为52GW。金刚线业务，年产量3392.8万千米，yoy+257.0%；年销量（不含自用）2539.7万千米，yoy+206.2%，
切片技术闭环，规模效应显现，盈利能力大幅提升。2022年公司毛利率41.5%，yoy+7.8pct；净利率22.1%，yoy+11.1pct。各细分业务的毛利率同比均有提升，光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务毛利率分别为33.2%/45.5%/43.1%/54.4%，同比增加2.1pct/16.7pct/7.2pct/12pct。费用率方面，各项期间费用率均有下滑，合计15.9%/yoy-4.4pct。公司重视研发投入，发生研发费用2.3亿元/yoy+92.2%，研发的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500实现国产替代。公司充分发挥技术闭环专业化切割技术优势，持续推动金刚线细线化迭代，逐步建立了产能规模优势。
产能继续释放，在手订单饱满，看好23年业绩增长。从产能看，切片代工预计23年末达到38GW（较22年末增加17GW）；金刚线产能预计23年末达9000万公里以上（较22年末增加5000万公里以上）。从在手订单看，截至2022年末，光伏切割设备在手订单合计14.7亿元（含税），yoy+74.03%；切片代工，公司签订框架协议，拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210mm半片切割加工服务；创新业务设备在手订单7,279.4万元（含税），yoy+68.7%。
投资建议
预计公司2023-2025年归母净利润10.5/13.5/16.0亿元，同比分别增长33.6%/28.3%/18.0%，对应EPS分别为4.62/5.93/7.00元，对应PE分别为14.7/11.5/9.7倍。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
下游需求不及预期；硅料、硅片价格大幅下降；产能释放不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险。